微软Q2营收与利润双双超预期，为何财报发布后股价上下横跳？

美东时间1月25日美股盘后微软（NASDAQ:MSFT）公布了截止2021年12月31日的2022财年Q2财报。营收和利润水平再次双超预期，然而这样的成绩仍然引起了微软股价在财报发布后的巨大波动，主要归因：

市场对科技股不再偏爱，缺少潜在的增持多头

投资者对微软云服务收入的判断短期内难以达成共识

此前高度Price-in的增长预期到了“获利了结”的时刻

公司的指引说明放在了电话会

对收购暴雪只字未提，对此期待甚高的投资者预期落空

营收连续三季度增超20%

其中单季营收达到了517亿美元，连续三个季度同比增幅超过20%，也超过此前华尔街预期的508.7亿美元；EBITDA达到257亿美元，同比增长24.6%，超过预期的247亿美元。GAAP下每股收益2.48美元，同比增速22%，超过预期的2.31美元。和过去的几个季度一样，这是一份优秀的财报。

Azure成多个行业龙头的首选供应商

最大收入源智能云的营业收入同比增长26%，倍受市场关注Azure和其他云服务收入增长46%，超过市场预期的43%，也是公司主要增长来源。AzureArc客户群同比增长了两倍，各个行业的用户采用度也在提高，比如，CVS、强生医疗器械、Kyndryl和富国银行等公司都选择了Azure作为首选供应商。

Xbox市场需求依旧强劲

游戏业务Xbox和个人电脑设备Surface也在本季度取得不错业绩。Xbox内容和服务收入同比增长10%，超过市场预期的8%，并且占公司总收入的11%。其中Xbox和硬件需求继续超过供应，而在成本方面，微软的议价能力也让其对利润的影响降到最低。Surface的增速达到8%，从前两个季度的同比下降中恢复，也一定程度上显示了供应链问题的好转。

LinkedIn收入近12个月首超百亿美元

疫情时代，劳动力市场的大洗牌给了LinkedIn业务天赐的发展机会，LinkedIn已成为目前成为世界上最大的职业活动平台之一。本季度LinkedIn收入达到35亿美元，超过预期的33亿美元，同比增长37%，也使得过去12个月中收入首次超过100亿美元。

“高芯成本”时代下微软成本管理表现良好

本季度的毛利率增长20.4%，与营收增速几乎持平，成本的提升也体现了“高芯成本”时代的开支增大，但对微软来说还相对可控，并且接下来几个季度的预期会转好。研发费用增速17.5%；销售费率增速8.7%，均低于营收增速。唯独美中不足的是，管理成本增速达到21.5%，明显高于上个季度。公司的递延收入也在本季度末继续保持185亿美元。

总结：为何微软财报发布盘后剧震？

市场对科技股不偏爱，缺少潜在的增持多头，以致于本身力量薄弱的现有多头股东也像是惊弓之鸟。而二级市场的“抢跑”在量化时代又被体现得淋漓尽致，因此股价在一瞬间可能出现买卖势力的不平衡。而随后的电话会详细补充了说明，投资者也有更多时间仔细了解这份优秀的季报。

投资者对微软云服务收入的判断难以达成共识。同比46%的增幅在行业内对比和华尔街预期对比中都算是表现优异，但与微软此前的超过50%同比增幅还是开始出现了下降（加速度下降），投资者可能会认为这是个稍差的信号。而电话会中公布的云业务指引偏好，同时也暗示了更多的资本支出是用在了云业务方面，重燃投资者信心。

此前高度Price-in的增长预期到了“获利了结”的时候。微软的整体市盈率超过32倍，公司整体营收增幅在20%左右，利润增幅在24%，估值在权重股中并不算低。而市场风格转变，前期盈利的投资者开始了结。

公司财报的新闻稿中并没有随后季度的指引，而是放在了电话会中给出。这也让部分投资者小心翼翼。

公司对收购暴雪一事只字未提，对此期待甚高的投资者预期落空。

可以肯定的是，目前一家公司的季报，若没有出现极其让投资者兴奋的超预期，在目前的市场环境中，可能难以像此前那样获得大涨的回报了。

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